驰宏锌锗（600497）：未来资源储量可实现跨越式增长
净利润同比下降22%。公司2011年实现营业收入63亿元，同比增长10.30%；营业利润3.6亿元，同比下降38.52%；归属于上市公司股东净利润3.59亿元，同比下降24.12%，实现每股收益0.274元。主营业务利润率26.4%，与前一年基本持平。
费用上升拖累公司业绩。公司2011年利润总额较前一年减少1.3亿元，主要源于财务费用和管理费用的大幅上升。其中财务费用较上期增加了 1.64亿元，由于借款总额增加和利率上升带来的利息费用增加；管理费用较上期增加了 2.85亿元，主要原因系公司会泽分公司冶炼厂停辞退福利增加所致。
2011年产量受会泽冶炼厂关停影响明显。公司2011年铅锌生产总量25.33万吨，较前一年减少3.83万吨。主要由于会泽者海冶炼厂于2011年6月30日关停，下半年产量受到明显影响所致。新建会泽16万吨铅锌项目与呼伦贝尔20万吨铅锌项目中冶炼锌于今年陆续投产。在呼伦贝尔项目完全投产后，公司总生产能力可达到70万吨/年。
未来资源储量可实现跨越式增长。公司目前已探明铅锌金属资源储量约为456.5万吨，未来随着呼伦贝尔驰宏、昭通周边、澜沧铅矿、驰宏加拿大潜在资源的开发，以及拟注入集团资产荣达矿业，未来资源储量可望达到1000万吨以上。铅锌精矿采选产能集中释放在2013年之后，在不考虑海外资源增长情况下，铅锌自给率将达到55%以上。
预计2012年EPS 为0.32元，维持“增持”评级。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.32元、0.58元和0.76元，对应动态市盈率分别为47倍、26倍和20倍，维持“买入”评级。（宏源证券 闵丹）